净利率2%的算力租赁，是门好生意吗？
作者 | 孙梦圆
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
在预计2025年巨亏之下，安诺其(300067.SZ)筹划收购广州烽云信息科技有限公司(下称“广州烽云”)控制权，继续加码算力业务。2024年，安诺其就曾斥资1亿元收购上海亘聪信息科技有限公司(以下简称“亘聪科技”)，成功切入算力租赁运营领域。
而此次的收购标的广州烽云，在2025年营收已经突破10亿元，相比之下，安诺其的全年营收预计在10亿-11亿元之间。也就是说，安诺其这次要“吞”下的，是一个营收体量与自身旗鼓相当的公司。
公告显示，安诺其此次交易的初步交易对方中包括广东福能投资控股有限公司(以下简称“福能投资”)，该公司于2021年起，持有的广州烽云21%股权，此次拟通过产权交易所公开挂牌转让。据ST福能(300173.SZ)同日披露的公告，其子公司福能投资拟以公开挂牌方式转让该股权，若交易完成，安诺其将以支付现金的方式购买这部分股权。
此次公告虽未披露广州烽云的整体估值与交易对价，但值得注意的是，根据双方已签署的《交易意向协议》，转让方福能投资无须进行业绩承诺，也无须承担相应补偿义务。
天眼查显示，截至4月9日，广州烽云由冯树彬(持股57%)、黄晖(持股22%)及福能投资(持股21%)共同持有，冯树彬为实控人。
图源：天眼查
因交易预计构成重大资产重组，公司股票自4月8日开市起停牌。停牌前一日(4月7日)，安诺其报收4.21元/股，总市值48.6亿元。
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2025年亏损同比扩大868%-1268%
官网显示，安诺其创立于1999年，起步于精细化工产业，2010年4月在深交所上市，2014年10月开启集团化发展，是行业领先的全面染整解决方案供应商，染料及原料产能达16万吨/年，染化行业市场占有率位居全国前列。
但自2020年以来，安诺其的盈利能力持续承压，并于2024年首次出现年度亏损。财务数据显示，2024年，安诺其实现营业收入约为9.73亿元，同比增长20.32%;归母净利润约为-474.6万元，同比转亏。
图源：罐头图库
2025年度业绩预告显示，公司预计2025年实现营业收入10-11亿元，归母净利润预计亏损4600万元-6500万元，较去年同期亏损同比扩大了约868%-1268%。扣非净利润预计亏损5400万元-7300万元，而上年同期亏损为248万元，亏损幅度同比扩大了超过2000%。
对于业绩亏损的原因，安诺解释称，随着公司在建项目陆续完工结转，固定成本相应增加;公司为提升产品市场占有率，同步实施价格调整与产品结构优化，亦为业绩变动的影响因素。此外，公司2025年非经常性损益约为800万元。
三季报显示，安诺其账上现金及现金等价物余额约为 1.25亿元。此次再次跨界收购，或将为公司带来不小的现金压力。
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标的公司年入10亿
广州烽云是一家拥有全国增值电信业务资质的高新技术企业、广东专精特新企业，定位为人工智能算网服务供应商，核心业务包括数据中心(IDC)、边缘计算及算力服务，为客户提供机柜托管、GPU算力租赁等服务，运营网络超30T，数据中心超50座，覆盖全国多地市。
官网显示，广州烽云的核心成员来自中国移动、阿里巴巴等大型企业，公司与中国移动、中国电信、中国联通深度合作，是字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等知名企业的重要合作伙伴。
从数据来看，广州烽云的营收呈阶梯式增长：2021年达到4.7亿元，同年引入福能投资(持股21%);2023年突破7亿元，2024年接近8亿元，2025年已逼近10亿元大关。但据ST福能公告披露，2024年前三季度，广州烽云营收5.75亿元，净利润仅1215.53万元，净利润率仅2.11%;回溯2023年，其全年营收7.84亿元，净利润2237万元，净利润率也仅2.85%，属于典型的“高营收、低利润”重资产模式。
图源：罐头图库
但从行业来看，广州烽云所处的算力租赁赛道正处于野蛮生长阶段。据“华经产业研究院”数据，2024年中国智能算力规模达725.3百亿亿次/秒(EFLOPS)，同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅(20.6%)的3倍以上。在这一背景下，算力租赁厂商正凭借资金和资源壁垒快速“跑马圈地”。安诺其此时收购广州烽云，也必须面对激烈的行业竞争。
浙大城市学院副教授、中国法律咨询中心民商事专委会原副秘书长林先平认为，从财务模型分析，低毛利、重资产的算力租赁业务需要谨慎对待，首先标的公司净利率仅2%，盈利空间极薄，且算力租赁面临GPU折旧、电费等刚性成本压力，对算力利用率要求极高。当下行业租金下行、技术迭代加速，资产贬值速度快，投资回报周期大幅拉长，对安诺其的现金流和盈利能力都构成双重考验。
03
跨界算力早有端倪
事实上，安诺其早在2024年就收购了一家算力公司，成功切入算力租赁运营领域。
2024年3月，安诺其以现金1亿元收购上海亘聪信息科技有限公司(以下简称“亘聪科技”)100%股权。彼时，这一跨界动作引发市场热炒，股价在公告后数日内大幅拉升并一度涨停，同时也引来了监管层的关注函。
彼时，安诺其曾解释称，这是基于公司战略规划的布局——在做强做精染料主业的同时，积极寻求第二业绩增长曲线，拥抱AI人工智能这一未来科技发展大趋势;同时，公司参股公司上海尚乎彩链专注于为纺织行业品牌方提供综合服务，AI设计是其未来重点探索方向，收购亘聪科技也能为集团旗下公司间的协同合作提供支撑，既拓展新业务领域、提升综合竞争力，也能赋能关联公司发展。
资料显示，亘聪科技成立于2019年8月，是一家专注于算力加速服务和算力管理的高科技企业，主营两大核心业务：算力租赁服务(品牌“智星云”)和意间AI的运营与服务。其创始团队来自英伟达、阿里云等专业机构，具备深厚的技术实力和行业经验。截至2024年1月，“智星云”平台已有4万多注册用户，意间AI平台注册用户超2000万。
财务数据方面，亘聪科技2022年、2023年分别实现营业收入715.37万元、2605.73万元，净利润分别为-70.55万元、220.32万元，实现扭亏为盈;截至2023年末，其资产总额1660.54万元，净资产614.16万元。值得注意的是，此次1亿元的收购价格，较亘聪科技当时的账面净资产溢价近15.3倍，这也意味着该笔收购也为安诺其带来一定商誉。
伴随收购而来的还有明确的业绩承诺：2024年至2026年，亘聪科技需实现营业收入分别不低于7000万元、1.2亿元、1.8亿元，净利润分别不低于700万元、1000万元、1300万元，三年合计营收、净利分别不低于3.7亿元、3000万元。若业绩承诺期内，亘聪科技每年度营收和净利润均低于承诺数据的90%，相关方需对安诺其进行补偿。
从后续表现来看，亘聪科技顺利完成了2024年度业绩承诺。根据2025年4月安诺其披露的投资者活动信息，2024年度亘聪科技实现营业收入1.25亿元、净利润661.42万元，达成业绩承诺;截至2024年底，“智星云”平台注册用户已增至5万户。
在2025年7月的投资者交流上，安诺其透露，公司的算力业务主要采用“租售联动”的轻资产模式，暂不考虑自建IDC数据中心。另外公司会根据平台客户使用算力情况，适时调配底层算力池资源，为客户提供更优质的算力服务。
不过，2026年以来，安诺其已为亘聪科技的租赁业务提供4次担保，四笔融资租赁总额达1.42亿元，目的均为盘活存量资产、拓宽融资渠道及优化融资结构。数据显示，截至2025年9月30日，亘聪科技资产总额为1.5亿元，较2024年末小幅下降2.44%，资产负债率则从89.73%降至78.43%，财务状况有所优化。
图源：公司公告
对于未来规划，安诺其曾公开表示，公司将做强实业根基，持续研发中高端染化产品，巩固市场领导地位;深化算力赋能，持续加大算力投入;同时以“智星云”“CatiMind”“尚乎AI智造”等平台为核心，拓展AIGC应用场景;并不断实现AIGC应用场景的突破和发展。
林先平认为，从管理角度来看，跨界投资容易造成专业能力与行业逻辑的错配。染料行业属于精细化工，其管理逻辑聚焦成本控制、生产合规，而算力业务技术门槛极高，核心在于硬件运维、技术研发、大客户资源整合与长周期运营。要规避此类风险，需保留标的核心团队与独立运营架构，杜绝盲目管控，同时分步收购绑定业绩承诺，逐步补齐技术运营短板。
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